国盛证券

通信板块市场预期正逐步转暖，行业龙头皆有改善空间。通信板块受美国禁运及2020年下半年的5G进度放缓影响后，板块超跌明显，机构配置比例为近8年新低。而随着2021年新建基站数明朗，中欧贸易协定落地，国内“十四五”新基建提速，通信板块市场预期正逐步转暖。从配置角度看，行业龙头存在估值修复空间，“四大金刚”——中国联通、中天科技、中兴通讯和亿联网络基本面情况良好，有望领衔板块反弹，建议积极关注。

通信成长蓝筹“四大金刚”之看点：

1、中国联通600050：通过复盘历史表现，在ARPU上行周期中，运营商股价也通常有较好表现。当前运营商ARPU值已在2020年Q1-Q2确立拐点，连续3个季度确认趋势，随着纽交所摘牌，整体筹码结构开始调整，且PB和PE均处于历史低位，股息率高，运营商已成为亚洲最便宜的核心资产之一，估值有望持续修复。

2、中兴通讯000063：公司作为国内主设备龙头，在国内份额稳中有升，而随着5G产品成熟后，公司毛利率有望持续回暖。海外市场对主设备商意义重大，伴随中美关系趋暖，公司在海外市场方面有望立足亚太、突破欧洲，实现技术领先带来的价值输出。包括近期高溢价转让高达股权，持续夯实聚焦5G领先优势，公司基本面改善正当时，主设备龙头值得配置。

3、中天科技600522：光纤光缆业务受行业景气影响有所下滑，但对公司整体影响渐微，公司电力传输及海缆/海洋业务已逐渐占据主导。海上风电整体行业景气度高，政策支持格局明朗，公司作为国内稀缺同时拥有大规模海缆交付能力及海上施工吊装能力的龙头厂商，伴随海上风电的持续推进，今明两年业绩贡献弹性明显，业绩确定性强，当前估值已在历史低位。

4、亿联网络300628：公司经营稳健，盈利能力强，是通信板块高ROE代表企业，具备产品+渠道+内控管理优势。在全球云视讯用户习惯养成的大趋势，公司SIP+VCS+云终端配件三大产品线有望齐发力，将在后续重新回到成长轨道。

投资建议：我们预计，中国联通2020-2022年归母净利润68/88/107亿元，对应2021年PE16.5，PB0.9X;中兴通讯2020-2022年归母净利润为45/59/70亿元，对应PE为37/29/24;中天科技2020-2022年归母净利润为24/36/40亿元，对应PE为15/10/9;亿联网络2020-2022年归母净利润为13.1/18.1/23.3亿元，对应PE为50/36/28。

风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。