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化工行业:炭黑、有机硅势如破竹

来源:财富动力网 作者:西南证券 杨林 黄景文 薛聪 2020/11/28 9:37:35

来源:西南证券 杨林 黄景文 薛聪

本周国内化工产品价格继续大幅上涨,有机硅中间体及各种硅橡胶、硅油,炭黑等产

品价格周度涨幅均在 10%以上。我们可以看到本轮化工产品的普遍大幅上涨,是在国内终端需求大幅复苏及下游补库存周期的大背景下,同时由于国外二次疫情导致部分海外化工装置的不可抗力或停产,导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升,同时由于上半年国内疫情及原油价格的暴跌,国内多数化工产品价格上半年下跌到历史低位,导致了行业较低的开工率,引发了化工产品被动去库存,目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平,同时国内经济复苏导致下需求旺盛,部分细分行业海外订单排至明年一季度,而明年国内企

业及下游环节也将进入补库存周期,国际油价也处于长周期上行通道,我们继续看多化工行业景气度的持续上行,近期重点关注炭黑、有机硅、钛白粉、氨纶等产品价格的上涨趋势及相关弹性标的。

炭黑价格持续上涨

三季度以来国内炭黑价格持续上涨,背后深层次的原因是轮胎产业链的高景气度和焦化-炭黑产业链的去产能和低开工率。本周山东地区 N330 炭黑主流出厂价格在 6800-7200 元/吨,山西地区 N330 炭黑主流价格上涨至 6700-7000 元/吨,较上周均价上涨 300-400 元/吨,卓创资讯测算目前行业毛利约 1500 元/吨,6 月初以来国内炭黑价格上涨超过 50%。本周行业平均开工率 65%左右,2020-2021 年秋冬季大气污染治理政策要求严格,炭黑主产区京津冀及汾渭平原等地区部分炭黑企业开工负荷限产,部分大型企业开工限产 2 成以上,严重地区炭黑企业开工限产 5 成,未来炭黑企业开工率预计还将下滑,截止 10 月

底炭黑行业库存为 12 万吨,较去年同期下降 62%,环比下降 22%,未来库存水平仍然有望持续走低。下游全钢胎山东地区开工率在 73%左右,较去年同期上涨约 5 个百分点,国内半钢胎企业开工率在 70%左右,较去年同期上涨 3个百分点,同时海关数据显示,9 月份中国轮胎出口量,保持同环比双增长,外贸出口形势向好。受山西去焦化企业产能影响,原料煤焦油价格保持强势,10 月以来主产区煤焦油累计调涨 350-4000 元/吨左右,目前山西、河北地区煤焦油价格约 2750-2800 元/吨,目前北方地区已经进入取暖季,将对煤焦油-炭黑行业开工率有所影响,在下游轮胎行业较高开工率的背景下,炭黑价格有望继续上涨,12 月份行业预期与轮胎厂家新单将上涨 800-1000 元/吨,届时行业平均毛利将达到 1500-2000 元/吨,重点推荐【黑猫股份】,公司是国内炭黑龙头,产能 110 万吨,国内第一、全球第四。炭黑价格每上涨 100 元/吨,业绩增厚 0.7 亿元,业绩向上弹性空间巨大。

有机硅产品价格继续大涨

本周有机硅产品价格继续大涨约 3000 元/吨,DMC 多数企业封盘不报,主流成交价格在 33000-34500 元/吨,自 8 月底以来价格涨幅在 17000 元/吨,涨幅达到 110%。下游方面多数企业同样已封盘,生胶价格上涨至 34000-35000 元/吨左右,107 胶价格上涨至 33000-34000 元/吨,华东国产硅油主流价上涨至34000-36000 元 /吨左右。原材料方面, 421#金属硅价格小幅上涨至13700-14000 元/吨左右,华东甲醇价格小幅下调 20 元/吨至 1930 元/吨,百川测算目前行业毛利达到 18000 元/吨以上。此次有机硅产品全线暴涨,一方面海外受到疫情影响,美国道康宁、法国埃肯等有机硅中间体厂家降负运行,下游硅胶企业停产、降幅运行较多,海外感恩节、圣诞节高温胶需求部分转入国内,同时海外客户与经销商存在补库存需求;另一方面硅油可应用于纺织助剂及公共卫生医疗等领域,印度、巴基斯坦东南亚等国家因疫情失控导致欧美纺织服装订单回流国内,拉动硅油需求。目前国内有机硅上游厂家库存极低,下游高温胶企业订单饱满,出口订单大多已签至年底,短期需求无忧。开工率方面,本周开工率在 80%左右,与上周基本持平,浙江中天 12 万吨/年装置由于着火停产,江西星火 50 万吨/年装置春节前需检修 40 天,短期来看 DMC 供需持续紧张。新增产能方面 2020 年 6 月兴发集团 16 万吨单体技改项目完成扩建,新安股份 10 月完成 16 万吨单体产能扩充,合盛硅业石河子基地预计明年一季度末有望投产,因此近期产能释放速率放缓。综上来看,我们仍然认为有机硅产品价格仍将加速上涨。重点建议关注 50 万吨/年单体产能的【新安股份】、50 万吨/年产能的【合盛硅业】、30 万吨/年产能的【东岳硅材】、20 万吨/年产能的【兴发集团】和 20 万吨/年产能的【三友化工】。

钛白粉价格出现明显反弹

近期在钛精矿成本持续推动压力下及汽车、地产景气度提升带动涂料需求增长的背景下,国内钛白粉价格出现明显反弹,目前国内金红石型硫酸法钛白粉价格已经由 7 月初的约 11000 元/吨上涨至目前的 15000-16000 元/吨,目前钛精矿 46 品味国内价格已经上涨至 1950-2000 元/吨,同时 8、9 月份钛白粉出口量均在 11 万吨以上,均远超去年同期水平,同时国内企业外销出口订单排至明年 1、2 月份,海外需求十分饱满,国内厂家及经销商库存水平很低,未来在钛精矿价格上涨的推动和国内外需求持续复苏的背景下,钛白粉价格仍然将保持上行通道,重点推荐国内钛白粉行业龙头【龙蟒佰利】,关注具备 50 万吨钛精矿产能的【安宁股份】。

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