当消费股基金经理还在面对亘古的“年轻人喝不喝白酒”之问时，金店已经迎来了自己的第一批00后顾客，“Z世代”的需求总是让人捉摸不透。回到资本市场，近段时间金融投资“最靓的仔”非黄金莫属，自3月开始黄金价格持续上涨，几乎每天都创下新高，尽管动能指标显示市场过度紧张，但多数投资者仍认为反弹有空间。行情的快速上涨，一度吸引着更多投资者入场。国内ETF市场上，华夏黄金股ETF节前上演溢价上行行情，一如此前的纳指ETF、日经ETF，溢价率一度超过30%。

黄金股ETF近期严重偏离实际价值

数据来源：同花顺

通常来说，黄金上涨的情况往往会出现在美联储开启降息周期后，如果市场推迟对美联储的降息预期，名义利率上行叠加美元走强，黄金价格应该下跌。但现在的情况是黄金今年以来一路“狂飙”和美债收益率、美元呈现出同涨格局，这与过去负相关的定价逻辑存在明显分歧。截至2024年4月10日，现货黄金持续走高，收至2358美元/盎司，年内涨幅14.32%。

现货黄金价格持续走高

数据来源：同花顺

伦敦金上一个暴涨点在4月5日美国公布非农数据后，强劲的就业增长可能导致美联储进一步推迟降息时间，期货市场交易预计美联储6月降息的概率降至50%，美债收益率回升至4.39%的今年以来高点，美元指数也在连续下跌后小幅反弹。按照过往的投资逻辑，金价应该在此时间节点回调，但实际情况是不跌反涨，这一事实把华尔街的各大投行“看傻了”，华尔街的高管和分析师们对于为何黄金在这一时间点大幅上涨给出了多种答案，其中包括：各国央行重新将黄金作为储备资产;对冲基金押注美联储转向，美债收益率即将下行;量化交易员被金价上涨所吸引;市场对美国通胀顽固和对硬着陆的担忧;全球地缘政治风险和不可预测的宏观经济前景等等。

现货黄金罕见地与美债收益率共振齐涨

数据来源：WIND

要找出本轮金价“狂飙”的“始作俑者”还需将时间区间拉长来看。根据4月7日公布的央行数据，尽管近期国际金价快速走高，中国央行的增持节奏保持基本稳定，3月末黄金储备7274万盎司，较2月末增加了16万盎司。这是自2022年10月以来，人民银行连续第17个月增持黄金储备，创下增持持续时间之最。随着地缘政治动荡，各国央行重新将黄金作为避险之首的储备资产，可能是驱动金价上涨的重要因素。

中国央行连续17个月增持黄金储备

数据来源：choice

实际上，从俄乌冲突开始，全球央行便开始增加对黄金的购买，抬升了黄金的价格中枢，对冲了黄金ETF资金的流出，也强化了市场对于黄金的投资需求。回顾近几年的宏观环境，毫不夸张地说世界格局可以概括成风平浪静的反面，席卷全球的新冠疫情，美国政府不断触及债务上限，俄乌冲突与中东乱局让“地缘政治冲突”成为越来越多人的担忧，每一次风险事件都在脉冲式地推动黄金上涨，与此同时，投机交易也在加速黄金价格的脉冲。3月4日，黄金收盘价创历史新高，而正是此时开始，黄金投机性多头头寸快速增加、空头头寸快速减少。历史上，黄金价格每次突破新高后都会延续一段时间的快速上涨，本轮金价上涨依旧如此。

A股黄金概念板块3月以来暴涨近30%

数据来源：同花顺

短期而言，黄金和黄金股涨幅已经非常可观，对于利空的反应也比较钝化。虽然目前市场上对于金价及顺周期商品的一致性看多预期比较浓厚，但美债收益率的上行依旧会冲击市场的风险偏好，目前金价的投机仓位正在逐渐上升，二级市场存在获利了结带来的回调风险，短期不宜过度追高。中长期来看，美联储终会降息，黄金价格有望在回调后随降息周期的开启而再次上行。

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